近期以來，A股市場震蕩行情持續，投資者擔憂恐慌情緒較濃。WIND數據顯示，截至4月12日，上證綜指、深證成指自春節以來下跌6.62%、15.45%。如何解讀A股這一輪的下跌行情，在市場下跌時又該如何控制投資回撤？華安基金“全天候投資長跑者”饒曉鵬管理的多只基金在年內的震蕩行情中表現抗跌。他表示，A股本輪波動是由高估值板塊回調所致，下階段投資仍將堅持布局估值合理的好公司。

饒曉鵬分析稱，導致A股此次下跌的主要因素并非美債收益率上行等外部因素，還是市場自身的問題，即部分板塊估值過高或者泡沫化，這從客觀上壓縮了未來的收益率。例如很多板塊在去年業績受損的情況下依然獲得幾倍、幾十倍的漲幅，透支了未來的增長。不過，相比歷史幾次比較大的調整，這次A股的波動并不算最大，且這一次市場也并非所有板塊下跌，而是由部分熱門板塊調整導致。

同時，他還補充，A股經歷過去兩年持續上漲后，機會比過去少一些，但并非沒有，對部分估值沒有泡沫的板塊或公司，自身的產業邏輯、成長邏輯仍值得研究。“我還是愿意從長期角度看待一些投資機會，可以容忍短期基本面不理想但市場給了合理估值的好公司。”

在近期的震蕩市中，饒曉鵬管理的基金產品表現出較好的抗跌能力，而這也來源于其對投資紀律的堅守。饒曉鵬是一位“全天候投資長跑者”，能力圈廣泛，擅長多賽道布局，且十分注重回撤控制。他稱，“對投資者負責，不為短期排名博高風險的機會，在合理的價格買入有價值的企業、優質的企業是非常重要的投資紀律。”

在饒曉鵬看來，雖然市場環境可能不同，對投資機會的衡量標準是一致的，在合理的價格下買入優質的公司，如果不符合對風險收益的要求寧可舍棄。身處不同的市場環境，基金經理都應保持理性和中性的心態。理性是指客觀公正看待投資機會，是不是好公司、估值是否合理并非難以判斷，但容易受外部干擾，尤其是A股存在跟風現象，導致階段性泡沫化或嚴重低估。在這個過程中，投資仍要堅持理性判斷，盡量避免外部的情緒影響。同時，不同的市場環境提供了買入好公司或賣出充分定價公司的機會，作為基金經理也需保持中性的心態，做對投資者有利的事情，這是在任何市場環境都要堅持的。

具體到基金產品的投資運作上，饒曉鵬將組合回撤原因分為三類。一是系統性風險，這類風險往往是市場整體性下跌。二是個股或行業風險，主要是組合里權重較高的個股、行業基本面出現問題，對基金凈值造成拖累。三是A股的跟風效應的負向反饋，A股市場在逐步走向成熟，這個過程跟風效應時有發生，造成階段性估值泡沫化，這類風險釋放和基本面無關。

去年四季報時，饒曉鵬已注意到市場可能存在的風險，在結構和倉位上有一定的風險準備，將A股倉位調整到80%或以下，并壓縮了部分過高估值板塊的持倉比例，主動放棄高風險的領域。以華安升級主題為例，該基金去年底適度降低了在食品飲料、醫藥生物等此前持續上漲而年內下跌顯著的行業上的配置比重，增配置了銀行、非銀金融、傳媒、輕工制造、房地產等低估值領域，而這些板塊年內表現抗跌甚至逆勢上漲。

嚴控回撤的同時，饒曉鵬長期投資成效也十分顯著。銀河證券數據顯示，截至4月9日，華安升級主題近5年收益率達165.34%，跑贏大盤159個百分點，長期回報、超額收益都非常可觀。

饒曉鵬坦言，投資是一次次的選擇，長期數次選擇如果要獲得好回報，就需要盡量降低選擇失敗或回撤的概率。在投資長跑中，應做有把握的投資選擇，雖然階段性可能會慢一點，但這樣的選擇不容易犯原則性錯誤，能夠積小勝為大勝。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。