舍得酒業(yè)控股股東大額資金占用，在A股白酒板塊還是頭一遭，信奉吃藥喝酒行情的投資者們一片嘩然。

2019年以來，控股股東天洋控股及其關聯(lián)方占用上市公司資金發(fā)生額40.1億元，截至8月19日仍有4.75億元未歸還。

天洋控股2016年以公開競拍方式入主舍得酒業(yè)，通過高端化、全國化戰(zhàn)略迅速提升業(yè)績，公司從“最不賺錢白酒股”變身為二線高端小巨頭，去年純賺5個億。

舍得酒業(yè)雖好，無奈后院起火，控股股東因業(yè)績不振、訴訟糾紛等原因流動性危機爆發(fā)，只好頻繁從現(xiàn)金奶牛提款。

當然，資本投資實業(yè)的AB面之外，最值得關注的是資金調動過程中的“騷操作”：實際控制人周政表示對資金占用不知情，自己的妹夫、舍得酒業(yè)董事長劉力“背”著他做了決策;與二股東射洪縣國資打成一片、在舍得酒業(yè)干了快20年財務負責人的李富全，居然成了第一大股東占用上市公司資金的實際操盤手。

監(jiān)管層的調查正在進行中，事情到底怎么發(fā)生的、又將如何結束，可以讓子彈再飛一會兒。

拯救者

2016年6月底，舍得酒業(yè)(600702.SH)以公開競拍方式進行股權改制，民企天洋控股入主，開創(chuàng)中國名酒企業(yè)混改的先河。

舍得酒業(yè)是“川酒六朵金花”之一，旗下品牌包括核心品牌“舍得”“沱牌”，還有培育性品牌“天子呼”、“舍不得”、“吞之乎”、“陶醉”等。

早年，沱牌曲酒進入中國名酒陣營，暢銷大江南北，一度稱霸光瓶酒市場。公司1996年上市，當年凈利潤破億，業(yè)績與瀘州老窖(000568.SZ)比肩，秒殺山西汾酒。

隨著五糧液(000858.SZ)與貴州茅臺上市，市場看到了高端白酒的價值所在，酒企紛紛布局，公司也在2001年推出高端品牌舍得。

不過，酒企上市潮加劇內部競爭，政策變化導致行業(yè)調整，舍得酒業(yè)的好日子沒能維持，很快從行業(yè)第一陣營跌至尾部，淪為“最不賺錢白酒股”之一——最慘的2015年，公司11.56億元的營業(yè)收入，凈利潤僅713萬元。

天洋控股入主后，舍得酒業(yè)打出的組合拳，令業(yè)績提升立竿見影。

天洋控股團隊接管舍得酒業(yè)之外，還挖來經(jīng)驗豐富的李強出任總經(jīng)理。李強曾任職于雀巢、百威、達能等公司，前一份工作是在南方黑芝麻擔任執(zhí)行總裁。

李強打出的第一招是，高端化：雪藏低端品牌沱牌，突出高端品牌舍得。為此，還將公司證券簡稱從“沱牌舍得”變更為“舍得酒業(yè)”。

高端化背景下，公司多次上調白酒出廠價。2019年，公司主營業(yè)務毛利率為81.92%，其中中高檔酒高達84.05%。

斑馬消費梳理后發(fā)現(xiàn)，白酒板塊18家上市公司中，舍得酒業(yè)的毛利率僅次于貴州茅臺(600519.SH)和水井坊，比其他高端白酒玩家洋河股份、口子窖、酒鬼酒高出不少。

其次，調整市場區(qū)域。公司摒棄之前布局西南、重度依賴四川本地市場的策略，按照“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的方針，加快全國化布局。

此外，李強還帶來了快消品行業(yè)高營銷費用的慣常打法。2016年-2019年，公司銷售費用增長率均在30%以上，遠超營業(yè)收入的增長。

2013年-2015年，舍得酒業(yè)營業(yè)收入分別為14.19億元、14.49億元、11.56億元，凈利潤分別為1177萬元、1319萬元、713萬元，此后幾年迅速提振：2019年，公司營業(yè)收入、凈利潤分別為26.50億元、5.08億元。

提款機

雖然舍得酒業(yè)近幾年賺了不少錢，但不像別的白酒企業(yè)那樣大手筆分紅。

2016年度-2018年度，公司現(xiàn)金分紅金額分別為2428.56萬元、1450.39萬元、3437.69萬元，分別占當年凈利潤的30.28%、10.10%、10.06%。2019年公司凈利潤5.08億元，創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)金分紅卻為零。

截至2020年6月底，公司未分配利潤高達20.26億元。

到如今，投資者們才明白了天洋控股的小九九。

近日，舍得酒業(yè)爆出巨額資金占用：公司間接控股股東天洋控股及其關聯(lián)方，非經(jīng)營性占用公司資金，2019年發(fā)生額21.6億元，2020年截至8月19日為18.5億元，仍有4.75億元尚未收回。

9月3日舍得酒業(yè)回復交易所問詢函，除了曝出上述資金占用情況，還披露了一個重要信息點：實際控制人周政表示對資金占用并不知情，此事由他的妹夫、舍得酒業(yè)董事長劉力一手操辦。

公司披露的資金占用流程如下：2019年1月之后，公司控股股東沱牌舍得集團、間接控股股東天洋控股因資金緊張、貸款償還期降至，向公司尋求資金拆借幫助;

劉力與天洋控股執(zhí)行董事張邵平、CFO趙本才討論決策，安排公司財務負責人李富全、營銷公司總經(jīng)理吳健執(zhí)行;

資金轉出主要有兩大路徑，公司全資子公司舍得營銷，將資金通過蓬山酒業(yè)轉款至自己的控股股東沱牌舍得集團，或通過蓬山酒業(yè)-三河玉液，轉款給天洋控股及其關聯(lián)方。

作為上述幾家企業(yè)的實際控制人，周政動輒代表舍得酒業(yè)拜訪渠道商和酒業(yè)同行，旗下企業(yè)被妹夫轉了幾十億出去卻“不知情”，看來真是“家賊”難防。

天洋控股入主舍得酒業(yè)后，射洪縣國資仍然通過沱牌舍得集團以及第二大股東廣廈房地產(chǎn)持有公司部分股權，穩(wěn)居第二大股東。公司董監(jiān)高團隊中，仍然有國資代表;其中，李富全為舍得酒業(yè)元老，從2001年前后便開始擔任上市公司財務負責人。

這些都沒能擋住資金占用，李富全還成為此次資金占用的主要執(zhí)行人。對于當?shù)貒Y來說，同樣是“家賊”難防。

天洋控股承諾在9月19日之前歸還占用的資金及利息，若無法按時歸還，舍得酒業(yè)可能被實施“其他風險警示”。

近日，公司控股股東、實際控制人被證監(jiān)會立案調查，公司、控股股東、董事及高管被四川證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施。

全面危機

在控股舍得酒業(yè)之前，天洋控股在資本市場名不見經(jīng)傳。

媒體報道稱，1993年，年僅21歲的湖南人周政在秦皇島創(chuàng)立太行音像服務部，1996年以此為基礎成立天洋電器，1999年成立百貨公司，2000年進入房地產(chǎn)領域，很快就發(fā)展成一家以房地產(chǎn)為主業(yè)的集團公司。

進入燕郊市場，從四季陽光花園、天洋城一直到天洋城4代，讓周政邁上的一個大臺階。

天洋控股官網(wǎng)介紹，公司已發(fā)展成為橫跨文化產(chǎn)業(yè)、消費品、科技產(chǎn)業(yè)、金融投資和其他產(chǎn)業(yè)的大型控股集團;全球總部位于香港，在洛杉磯和北京設立了北美總部和中國總部;旗下上市公司，除了舍得酒業(yè)，還有夢東方(00593.HK)。

單從舍得酒業(yè)的相關披露來看，天洋控股的危機早已爆發(fā)。2018年1月，成功(中國)大廣場有限公司向香港國際仲裁中心提起仲裁，訴求天洋控股支付剩余合同款9.71億元。

因上述仲裁，天洋控股間接持有的舍得酒業(yè)股權曾被凍結。

另外，2019年就已經(jīng)爆出控股股東對舍得酒業(yè)的資金往來未能及時歸還。不過，上市公司及控股股東當時堅稱，此為業(yè)務往來款。

8月初，天洋控股被北京市第二中級人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的約為26.65億元。

啟信寶顯示，天洋控股自身風險警示19條，其中股權凍結11條、開庭公告7條、被執(zhí)行人1條，關聯(lián)企業(yè)風險多達107條。

天洋控股旗下的另一家上市公司夢東方，早已深陷危機無法自拔。

夢東方主營業(yè)務為旅游度假區(qū)及影視動畫兩大業(yè)務。2019年，該公司收入1.20億港元，同比下降24.92%，虧損2.01億港元，同比下降226.96%;上半年，再度虧損2.10億港元。

同時，該公司債務壓頂、多次逾期。截至2020年6月底，公司資產(chǎn)負債率為74.86%;1年內到期的銀行及其他借貸達到23.53億港元，而公司目前的貨幣資金余額僅為5917萬港元。

天洋控股能否過關?