中金公司發布研究報告表示，微盟集團(02013)2019年收入14.37億元，同比增長66%，基本符合預測。調整后歸母凈利潤7，796萬元，同比增長37%，超出預期48%。該行下調微盟2020年收入預測0.3%，上調2021年收入預測5.9%，維持公司跑贏行業評級。

中金認為，微盟SaaS業務增長提速，19年SaaS收入增速同比加快14百分點至46%，主要受益于付費商戶數及ARPU值增長。付費商戶數同比增長23%至79，546家，其中智慧零售商戶數達1，101家，智慧餐飲達4，602家。由于客戶結構逐步向大客遷移，客戶流失率同比下降5百分點至27%。商業云是近年SaaS業務獲取大客的戰略焦點。自智慧零售發布以來，簽約品牌商戶數已達217家。公司計劃進一步拓展商業云產品結構以覆蓋更多行業，如教育和美業。公司也計劃對營銷云和銷售云進行產品迭代更新，通過一體化解決方案拓展客群。該行預計20年SaaS收入將同比增長45%至7億元。

微盟的精準營銷業務逆勢增長，盡管廣告市場需求疲弱，19年流水同比增長112%至53億元，得益于廣告主對效果類廣告的偏好。付費廣告主數量同比增長19%至34，142，ARPU同比增長77%至154，680元。中金預計微盟精準營銷業務將維持穩健，2020年流水將同比增長51%至79.72億元，預計公司均衡的行業覆蓋將部分抵消衛生事件的負面影響。管理層表示，今年一月以來月流水持續上升，已超過19年12月的峰值，日消耗已達到2，500萬元。

另外，中金認為“刪庫”事件長期影響有限。微盟管理層表示大部分客戶對公司的補償方案表示滿意，目前尚未有重要客戶流失。同時，公司計劃在數據安全管理領域加大投資，包括實現數據和產品的多級授權，以及數據庫向騰訊云的遷移。

過去2個月，公司新簽(例如立邦)及待簽的大客戶數約為去年同期的5-6倍。對于公司承擔的1億元客戶補償款，公司表示基于目前審計要求將對2020/21年收入進行沖抵，中金將其中90%對2020年收入進行沖抵，其余10%沖抵2021年收入。受一次性收入沖抵影響，該行預計2020-2021年收入增速將放緩至47%和44%。